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广西11选5: 鋁價趨勢性下跌將推遲

2020年01月03日 09:15    來源: 期貨日報    

  滬鋁2019年年末收盤價定格在14110元/噸,較上一年收盤價上漲3.83%。從結算價看, 2019年較2018年下跌3.37%,呈現鋁價運行重心下移的格局。長江現貨2019年鋁均價13943元/噸,較上一年下跌1.8%,跌幅弱于期貨跌幅。2019年鋁市存在明顯的預期差,2020年在供應增長預期較為一致的背景下,仍存在著階段性的供需矛盾,以致鋁價承壓時點存在分歧。 

  2019年電解鋁市場的諸多“超預期” 

  2019年電解鋁市場存在著諸多“超預期”,交易機會亦相伴隨至。首先,供應增量嚴重低于預期,2019年電解鋁產量為3566萬噸,同比下降2.3%,與年初各家機構做出的預測產生嚴重偏差。造成產量下降的原因主要是,2019年初減產持續發生,1—2月仍有約60萬噸產能退出。春季行業利潤修復,但新產能受限于工期、資金等因素投產數量在100萬噸左右,運行產能爬坡緩慢。8月突發事故影響到電解鋁生產產能超過100萬噸,受損的電解槽重啟過程復雜,進度偏慢,下半年的新投數量不及事故中斷的數量。其次,暖冬造成年末消費逆季節性,主要體現在今年暖冬特征明顯,利于春節前趕工,2019年11、12月終端訂單維持相對高位。供應釋放的緩慢與需求形成劈叉,體現在現貨庫存快速去化,流通貨物偏緊造成現貨升水處于近年來較高水平,年末鋁價展開了穩健的反彈,買近賣遠的跨期套利頭寸持續獲得較好收益。 

  產量回升遭遇低庫存抵抗 

  盡管2019年11月、12月國內電解鋁產量分別為292萬噸、305萬噸,日均產量回升并不顯著。但是,2019年11月、12月復產和新投項目扎堆:新疆農六師12月末復產完成15萬—20萬噸,內蒙固陽二期25萬噸新產能11月底完成,一期25萬噸產能在進行并計劃在春節后完成,四川廣元中孚25萬噸投產,百河鋁業12月復產20萬噸產能,云南神火15萬噸產能12月31日點火。2019年11月至1月產能增加超過120萬噸,產量逐漸在1月、2月及其后的月份體現,最遲在2月就能看到產量的正增長。除此以外,高利潤刺激下投產有所加速,包括云鋁溢鑫22.5萬噸產能由此前4月提前至1月投產,青海百河鋁業復產。預計一季度的電解鋁產量905萬噸,較去年同期880萬噸增加25萬噸。結合春節后前后的消費推演,預計累庫數量在50萬噸左右。由于2019年結轉庫存接近60萬噸,累庫后庫存總量在110萬噸的水平去迎接旺季去庫,會將庫存重新去化至70萬—80萬噸的中樞低位,現貨升水及反向市場結構會同期出現,對滬鋁價格形成支撐。 

  對于2020年的鋁價,我們預判其運行重心下移。主要的邏輯在于產量回升的確定性強,消費上除了房地產板塊提供明顯增量外,電力板塊及出口市場均面臨非常大的挑戰,需求無法形成共振,消費增速弱于供應增速,鋁市由缺口轉向過剩,對鋁價構成壓力。節奏上,元旦之后下游訂單加速削減,下游接貨能力趨弱給現貨高升水施加壓力,電解鋁產量回升,現貨庫存拐點隱現,會給短期鋁價帶來壓力。春節后消費若不能快速回歸,不排除鋁價會進一步下探。不過,由于累庫后的庫存數量相對偏低,對空頭構成牽制,進而導致鋁市趨勢性的下跌行情要在旺季開啟去庫節奏放緩后出現。操作上,可以嘗試逢高建立遠月空頭底單,持有至春節累庫完成后,視下游消費回歸情況調整頭寸。投資者也可以等待二季度旺季啟動后庫存去化放緩時,結合現貨升水表現、滬鋁價格曲線結構變化,介入中線空單。                                                        (作者單位:中信期貨) 

(責任編輯:徐自立)


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鋁價趨勢性下跌將推遲

2020-01-03 09:15 來源:期貨日報
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